الحد الأدنى الصفري (ZLB) هو مفهوم حاسم في السياسة النقدية والتداول يشير إلى الحالة التي تكون فيها أسعار الفائدة الاسمية عند أو قريبة جداً من صفر بالمئة. عندما يحدث هذا، تفقد البنوك المركزية القدرة على خفض أسعار الفائدة أكثر لتحفيز النمو الاقتصادي أو مكافحة الركود. يؤثر هذا القيد بشكل كبير على المتداولين والمستثمرين وصناع السياسات لأن الأدوات النقدية التقليدية تصبح أقل فعالية.

تُعد أسعار الفائدة رافعة أساسية تستخدمها البنوك المركزية للتأثير على النشاط الاقتصادي. عادةً، يؤدي خفض أسعار الفائدة إلى تقليل تكاليف الاقتراض، وتشجيع الإنفاق والاستثمار، ودعم أسعار الأصول. ومع ذلك، عندما تقترب الأسعار من الصفر، تواجه البنك المركزي “الحد الأدنى الصفري” — وهو حد عملي نادراً ما تنخفض تحته أسعار الفائدة الاسمية. على الرغم من أنه نظرياً يمكن أن تصبح الأسعار سلبية، إلا أن هناك حدوداً عملية بسبب تفضيلات الاحتفاظ بالنقد والقيود التشغيلية.

لفهم ذلك بشكل أفضل، ضع في اعتبارك صيغة سعر الفائدة الحقيقي:

Real Interest Rate = Nominal Interest Rate – Inflation Rate

عند الحد الأدنى الصفري، يكون السعر الاسمي قريباً من الصفر، لذا إذا كان التضخم إيجابياً، فقد يكون سعر الفائدة الحقيقي سلبياً، مما قد يكون محفزاً. لكن البنك المركزي لا يستطيع خفض الأسعار الاسمية تحت الصفر بشكل كبير لدفع الأسعار الحقيقية إلى مستوى أدنى إذا كان التضخم منخفضاً أو كانت هناك ضغوط انكماشية.

مثال واقعي بارز على الحد الأدنى الصفري حدث بعد الأزمة المالية العالمية في 2008. خفض الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى نطاق من 0% إلى 0.25% لدعم الاقتصاد. رغم هذا السعر القريب من الصفر، كان التعافي الاقتصادي بطيئاً، مما دفع الفيدرالي إلى تنفيذ سياسات نقدية غير تقليدية مثل التيسير الكمي (QE) — وهو شراء أصول واسع النطاق يهدف إلى خفض أسعار الفائدة طويلة الأجل وتشجيع الإقراض. راقب المتداولون في أسواق الفوركس والمؤشرات هذه التحركات عن كثب؛ فعلى سبيل المثال، شهد مؤشر S&P 500 تقلبات كبيرة وفي النهاية انتعاشاً قوياً مع تقدم التيسير الكمي.

من المفاهيم الخاطئة الشائعة حول الحد الأدنى الصفري أنه يعني أن البنوك المركزية لا تستطيع تحفيز الاقتصاد على الإطلاق. بينما تكون تخفيضات الأسعار التقليدية محدودة، طورت البنوك المركزية أدوات بديلة مثل التوجيه المستقبلي، والتيسير الكمي، وسياسات أسعار الفائدة السلبية (NIRP) في بعض الدول مثل اليابان وأجزاء من أوروبا. ومع ذلك، تُدخل الأسعار السلبية تعقيدات خاصة بها ولا تُعتمد على نطاق واسع عالمياً بسبب العواقب غير المقصودة المحتملة.

سؤال متكرر آخر هو ما إذا كان الحد الأدنى الصفري يشير دائماً إلى ظروف اقتصادية سيئة. في حين أنه غالباً ما يتزامن مع ضعف اقتصادي أو خطر انكماش، في بعض الحالات يعكس تحولاً هيكلياً في الاقتصاد، مثل انخفاض أسعار الفائدة المحايدة نتيجة للعوامل الديموغرافية أو اتجاهات الإنتاجية. يجب على المتداولين توخي الحذر من الافتراض بأن الوصول إلى الحد الأدنى الصفري يعني تلقائياً أزمة وشيكة أو تعافياً.

لمتداولي الفوركس، والعقود مقابل الفروقات، والمؤشرات، فإن فهم الحد الأدنى الصفري أمر بالغ الأهمية. على سبيل المثال، قد تظهر أزواج العملات التي تشمل اقتصادات عند الحد الأدنى الصفري عوائد أقل، مما يؤثر على استراتيجيات تداول الفارق (carry trade). وبالمثل، قد تستجيب مؤشرات الأسهم لسياسات البنوك المركزية التي تهدف إلى تجاوز الحد الأدنى الصفري، مما يخلق أنماط تقلب فريدة وفرص تداول.

باختصار، يحد الحد الأدنى الصفري من أداة السياسة النقدية التقليدية المتمثلة في خفض أسعار الفائدة، مما يدفع البنوك المركزية إلى استكشاف تدابير بديلة. يجب على المتداولين أن يدركوا أنه بينما يقيد الحد الأدنى الصفري تخفيضات الأسعار، فإنه لا يوقف التحفيز النقدي تماماً. يمكن أن تساعد المعرفة بكيفية تعامل البنوك المركزية مع الحد الأدنى الصفري وتأثيره على الأسواق المالية المتداولين في توقع تحركات السوق بشكل أفضل وإدارة المخاطر.