قاعدة الزيادة الصفرية (Zero Uptick) هي آلية تنظيمية تهدف إلى منع البيع المكشوف العدواني الذي قد يؤدي إلى انخفاض سريع في سعر السهم. تسمح هذه القاعدة للمتداولين ببدء عمليات البيع المكشوف فقط عندما يكون آخر تحرك سعري صاعدًا، أو عند سعر أعلى من الصفقة السابقة. تهدف هذه القاعدة إلى تقليل التلاعب في السوق والضغط النزولي المفرط على سعر الورقة المالية خلال الفترات المتقلبة.

لفهم قاعدة الزيادة الصفرية، من المفيد تذكر أن البيع المكشوف ينطوي على اقتراض الأسهم لبيعها على أمل شرائها لاحقًا بسعر أقل. ومع ذلك، يمكن أن يؤدي البيع المكشوف غير المقيد أحيانًا إلى تفاقم دوامات الانخفاض السعري، خاصة إذا حدثت عمليات البيع المكشوف على انخفاضات متتالية (انخفاضات في السعر). تقيد قاعدة الزيادة الصفرية عمليات البيع المكشوف لتتم فقط في اللحظات التي يتحرك فيها سعر الصفقة الأخيرة صعودًا عن الصفقة السابقة أو يبقى ثابتًا عند مستوى أعلى.

بشكل أكثر تحديدًا، تنص القاعدة على أن البيع المكشوف يمكن تنفيذه فقط إذا كان سعر الصفقة:

– أعلى من السعر المختلف الأخير (زيادة سعرية)، أو
– مساويًا للسعر الأخير ولكنه أكبر من حركة السعر الأخيرة (زيادة صفرية)

ومن هنا جاء مصطلح “الزيادة الصفرية” الذي يشير إلى السماح بعمليات البيع المكشوف فقط عندما تكون حركة السعر صفرية أو إيجابية، وليس سلبية.

صيغيًا، إذا كان P(t) هو سعر الصفقة في الزمن t وP(t-1) هو السعر في الصفقة السابقة، فإن البيع المكشوف مسموح به فقط إذا:

P(t) ≥ P(t-1)

وهذا يعني أن البيع المكشوف مسموح فقط عندما يكون السعر الحالي مساويًا أو أكبر من آخر سعر تم تداوله.

يمكن أن يساعد مثال عملي في توضيح ذلك. افترض أن السهم يتداول عند 50.00 دولار، والصفقة التالية عند 50.05 دولار (زيادة سعرية). وفقًا لقاعدة الزيادة الصفرية، يُسمح بالبيع المكشوف في هذه الزيادة لأن السعر ارتفع. ومع ذلك، إذا انخفض السعر إلى 49.95 دولار، فسيُمنع البيع المكشوف في تلك اللحظة لأن حركة السعر الأخيرة كانت نزولية.

كانت قاعدة الزيادة الصفرية جزءًا من تنظيمات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تاريخيًا، وهدفت إلى الحد من إساءة استخدام البيع المكشوف خلال فترات انخفاض السوق. ومع ذلك، في عام 2007، استبدلت هيئة الأوراق المالية هذه القاعدة بتنظيم SHO، الذي أدخل حدودًا وقيودًا مختلفة على عمليات البيع المكشوف.

من المفاهيم الخاطئة الشائعة حول قاعدة الزيادة الصفرية أنها تحظر البيع المكشوف تمامًا خلال الأسواق الهابطة. في الواقع، القاعدة تقيد البيع المكشوف فقط بشروط سعرية محددة—ولا تلغي البيع المكشوف بالكامل. لا يزال بإمكان المتداولين البيع المكشوف، لكن يجب عليهم الانتظار لحدوث زيادات سعرية أو زيادات صفرية لتلبية متطلبات القاعدة.

نقطة أخرى جديرة بالذكر هي أن هذه القاعدة تنطبق بشكل رئيسي على الأسهم، وليس على جميع فئات الأصول مثل الفوركس أو عقود الفروقات على المؤشرات. في أسواق الفوركس، على سبيل المثال، لا ينطوي البيع المكشوف على اقتراض أسهم، لذا فإن قواعد الزيادة غير ذات صلة عمومًا. وبالمثل، قد يكون لعقود الفروقات والمؤشرات آليات تنظيمية مختلفة للتحكم في المراكز القصيرة.

أسئلة متعلقة يطرحها المتداولون غالبًا تشمل:
– ما الفرق بين قاعدة الزيادة الصفرية وقاعدة الزيادة؟
– هل تنطبق قاعدة الزيادة الصفرية في جميع الأسواق؟
– كيف يؤثر تنظيم SHO على قواعد البيع المكشوف اليوم؟
– هل يمكن للبائعين المكشوفين التسبب في انخفاض الأسعار بدون قواعد الزيادة؟

فهم قاعدة الزيادة الصفرية يساعد المتداولين على إدراك كيف تؤثر الأطر التنظيمية على استراتيجيات البيع المكشوف واستقرار السوق. وعلى الرغم من أن القاعدة أقل انتشارًا اليوم بسبب التنظيمات المحدثة، إلا أن مبادئها لا تزال تؤكد أهمية التحكم في البيع المكشوف لمنع التلاعب في السوق.