نموذج Z-score، المعروف غالبًا باسم Altman Z-score، هو صيغة مالية تهدف إلى التنبؤ باحتمالية إفلاس شركة. تم تطويره في عام 1968 بواسطة إدوارد ألتمان، أستاذ في جامعة نيويورك، ويستخدم النموذج مجموعة من النسب المالية الرئيسية المستمدة من الميزانية العمومية وبيان الدخل للشركة لتقييم صحتها المالية. بالنسبة للمتداولين والمستثمرين، خاصة أولئك الذين يتعاملون مع الأسهم أو السندات الشركات، فإن فهم Z-score يمكن أن يكون بمثابة نظام إنذار مبكر، يساعد في تجنب الاستثمارات الخطرة في الشركات التي تظهر علامات على ضائقة مالية.

في جوهره، يجمع Altman Z-score بين خمسة نسب مالية، موزونة بمعاملات، ليخرج بنتيجة واحدة. الصيغة الأصلية للشركات الصناعية المتداولة علنًا هي:

Formula: Z = 1.2T1 + 1.4T2 + 3.3T3 + 0.6T4 + 1.0T5

حيث:

– T1 = رأس المال العامل / إجمالي الأصول
– T2 = الأرباح المحتجزة / إجمالي الأصول
– T3 = الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) / إجمالي الأصول
– T4 = القيمة السوقية للأسهم / إجمالي الالتزامات
– T5 = المبيعات / إجمالي الأصول

تفسير Z-score بسيط: النتيجة التي تزيد عن 2.99 تشير إلى أن الشركة تتمتع بصحة مالية جيدة، والنتيجة التي تقل عن 1.81 تدل على خطر إفلاس مرتفع، والنتائج بين هذين الرقمين تقع في منطقة رمادية، مما يستدعي الحذر.

لتوضيح ذلك، لنفترض أن متداولًا يحلل سهمين في قطاع السيارات: الشركة أ والشركة ب. Z-score للشركة أ هو 3.5، بينما للشركة ب هو 1.5. حتى لو بدا سعر سهم الشركة ب جذابًا بسبب انخفاض حديث، فإن Z-score المنخفض يحذر من خطر الإفلاس المحتمل. قد يقرر المتداول الذي يستخدم عقود الفروقات (CFDs) بيع سهم الشركة ب على المكشوف أو تجنبه تمامًا، بينما يرى الشركة أ كخيار أكثر أمانًا للشراء.

من المفاهيم الخاطئة الشائعة أن Z-score هو كرة بلورية للتنبؤ بالإفلاس. رغم أنه أداة تنبؤية قوية، إلا أنه ليس معصومًا من الخطأ. تم تطوير النموذج أصلاً للشركات الصناعية وقد لا يكون فعالًا بنفس القدر للشركات في قطاعات أخرى مثل التكنولوجيا أو البنوك دون تعديلات. في الواقع، قدم ألتمان نفسه نسخًا معدلة من Z-score للشركات الخاصة وغير الصناعية. يجب على المتداولين أن يكونوا على دراية بأن الاعتماد فقط على Z-score، دون النظر في ظروف السوق الأوسع، والمخاطر الخاصة بالقطاع، أو العوامل النوعية، قد يؤدي إلى قرارات خاطئة.

خطأ شائع آخر هو سوء فهم مكونات الصيغة. على سبيل المثال، القيمة السوقية للأسهم (T4) يمكن أن تتقلب بشكل كبير مع مزاج السوق، مما قد يشوه النتيجة خلال فترات التقلب. بالإضافة إلى ذلك، استخدام بيانات مالية قديمة أو غير دقيقة يمكن أن يؤدي إلى نتائج مضللة. يجب على المتداولين دائمًا استخدام أحدث البيانات المالية والنظر في تكملة Z-score بأدوات تحليل مالي أخرى مثل تحليل التدفق النقدي أو نسب تغطية الدين.

الاستفسارات المتعلقة التي يبحث عنها المتداولون كثيرًا تشمل: “كيفية حساب Altman Z-score للأسهم”، “دقة التنبؤ بالإفلاس باستخدام Z-score”، “Altman Z-score للشركات الخاصة”، و”استخدام Z-score في استراتيجيات التداول”. تعكس هذه الاهتمامات المتزايدة في دمج مؤشرات الصحة المالية الكمية ضمن قرارات التداول، خاصة في الأسواق المتقلبة.

باختصار، نموذج Altman Z-score هو أداة قيمة للمتداولين والمستثمرين الذين يهدفون إلى تقييم خطر الإفلاس باستخدام النسب المالية. عند تطبيقه بشكل صحيح وبالاقتران مع طرق تحليلية أخرى، يمكن أن يعزز إدارة المخاطر ويحسن نتائج الاستثمار. ومع ذلك، من الضروري فهم حدوده وتكييف استخدامه حسب الصناعة وجودة البيانات.