نظرية تسعير التحكيم (APT) هي مفهوم أساسي في التمويل يساعد المستثمرين على فهم كيف يؤثر العائد المتوقع للأصل على عدة عوامل مخاطرة بدلاً من الاعتماد فقط على أداء السوق العام. على عكس نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) المعروف أكثر، والذي يفترض عامل مخاطرة سوقي واحد، تعترف APT بأن هناك متغيرات اقتصادية ومالية متعددة يمكن أن تؤثر على عائد الأصل. وهذا يجعل APT نموذجًا أكثر مرونة وتعقيدًا لشرح سبب تحقيق استثمارات مختلفة لعوائد مختلفة.

في جوهرها، تقترح APT أن العائد المتوقع للأصل يمكن التعبير عنه كدالة خطية لعدة عوامل اقتصادية كلية أو مصادر مخاطرة. قد تشمل هذه العوامل معدلات التضخم، أسعار الفائدة، نمو الناتج المحلي الإجمالي، أسعار النفط، أو حتى متغيرات خاصة بقطاع معين. تفترض النظرية أنه إذا انحرف سعر الأصل عن ما تتوقعه هذه العوامل، ستنشأ فرص تحكيم. سيستغل المتداولون هذه الفرص حتى تعود الأسعار إلى التوازن، مما يضمن توافق عائد الأصل مع توقعات النموذج.

الصيغة العامة المستخدمة في APT هي:

Expected Return = Risk-Free Rate + (Factor Sensitivity1 × Risk Premium1) + (Factor Sensitivity2 × Risk Premium2) + … + (Factor SensitivityN × Risk PremiumN)

حيث:

– Risk-Free Rate هو عائد أصل نظري خالٍ من المخاطر، مثل أذون الخزانة.

– Factor Sensitivity (أو معامل التحميل) يقيس مدى حساسية الأصل لكل عامل مخاطرة محدد.

– Risk Premium هو العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون مقابل تحمل تلك المخاطرة المحددة.

على سبيل المثال، لنفترض سهمًا في قطاع الطاقة يتأثر عائده بتقلبات أسعار النفط، أسعار الفائدة، والتضخم. إذا كانت الحساسية 0.8 لأسعار النفط، 0.3 لأسعار الفائدة، و0.5 للتضخم، وكانت علاوات المخاطرة المرتبطة بها 5%، 2%، و1.5% على التوالي، وكان معدل العائد الخالي من المخاطر 3%، فسيتم حساب العائد المتوقع كما يلي:

Expected Return = 3% + (0.8 × 5%) + (0.3 × 2%) + (0.5 × 1.5%) = 3% + 4% + 0.6% + 0.75% = 8.35%

وهذا يعني أن المستثمرين يتوقعون عائدًا حوالي 8.35% على هذا السهم، بالنظر إلى الظروف الاقتصادية الحالية.

مثال عملي في التداول قد يشمل زوج عملات في سوق الفوركس، مثل EUR/USD. لنفترض أن متداولًا يستخدم APT لتقييم العائد المتوقع لهذا الزوج من خلال النظر في عوامل مثل معدلات التضخم الأوروبية، أسعار الفائدة الأمريكية، ومؤشرات المخاطر الجيوسياسية. من خلال قياس مدى حساسية سعر صرف EUR/USD لكل عامل وتعيين علاوات مخاطرة مناسبة، يمكن للمتداول تقدير ما إذا كان السعر الحالي يقدم ملف مخاطرة-عائد جذاب. إذا كان العائد المتوقع المحسوب يختلف بشكل كبير عن السعر السائد في السوق، فقد يشير ذلك إلى فرصة تحكيم محتملة.

ومع ذلك، هناك مفاهيم خاطئة وأخطاء شائعة يجب الحذر منها عند استخدام APT. أحد الأخطاء المتكررة هو افتراض أن جميع عوامل المخاطرة ذات الصلة يمكن تحديدها أو قياسها بسهولة. في الواقع، اختيار العوامل الصحيحة يمكن أن يكون تحديًا، وإغفال متغيرات مهمة قد يؤدي إلى تقديرات غير دقيقة للعائد المتوقع. بالإضافة إلى ذلك، تفترض APT أن الأسواق فعالة بما يكفي ليتم القضاء على سوء التسعير بسرعة من خلال التحكيم، لكن في الواقع، قد تؤخر الاحتكاكات السوقية وتكاليف المعاملات هذا التعديل أو تمنعه.

فهم خاطئ آخر هو التعامل مع APT كبديل لـ CAPM بدلاً من أداة مكملة. بينما CAPM أبسط وأكثر استخدامًا، قد يبسط المخاطر بالتركيز فقط على مخاطرة السوق. نهج APT متعدد العوامل مفيد بشكل خاص للمحافظ التي تحتوي على أصول متنوعة تتأثر بقوى اقتصادية مختلفة.

غالبًا ما يبحث الناس عن استفسارات ذات صلة مثل “نظرية تسعير التحكيم مقابل CAPM”، “كيفية تحديد عوامل المخاطرة في APT”، و”أمثلة على APT في تداول الأسهم”. فهم هذه المواضيع يمكن أن يعمق إدراكك لكيفية دمج APT في نظريات تسعير الأصول الأوسع.

باختصار، توفر نظرية تسعير التحكيم إطارًا متعدد الاستخدامات لتقدير العوائد المتوقعة من خلال دمج عدة عوامل مخاطرة منهجية. يساعد تطبيقها المتداولين والمستثمرين على تفسير اختلاف العوائد بين الاستثمارات المختلفة وتحديد فرص التحكيم المحتملة. ومع ذلك، يعتمد الاستخدام الناجح لـ APT على اختيار العوامل بعناية والوعي بحدود السوق.