At-The-Money (ATM) هو مصطلح أساسي في تداول الخيارات يشير إلى حالة يكون فيها سعر الأصل الأساسي مساويًا تمامًا لسعر تنفيذ الخيار. ببساطة، يُعتبر الخيار عند النقطة التعادلية عندما لا يؤدي ممارسته إلى تحقيق ربح أو خسارة، مع تجاهل تكاليف المعاملات والأقساط المدفوعة. هذا المفهوم مهم جدًا للمتداولين لأن خيارات ATM غالبًا ما تكون نقاط مرجعية رئيسية في نماذج التسعير واستراتيجيات التداول.

لفهم ATM بشكل أفضل، ضع في اعتبارك النوعين الرئيسيين من الخيارات: خيارات الشراء (calls) وخيارات البيع (puts). خيار الشراء يمنح الحائز الحق في شراء الأصل الأساسي بسعر التنفيذ، بينما خيار البيع يمنحه الحق في بيعه بسعر التنفيذ. عندما يكون سعر السوق للأصل الأساسي مساويًا لسعر التنفيذ، يكون خيار الشراء أو البيع عند النقطة التعادلية (ATM).

على سبيل المثال، تخيل أن لديك خيار شراء على سهم بسعر تنفيذ 50 دولارًا. إذا كان السهم يتداول حاليًا عند 50 دولارًا بالضبط، فإن هذا الخيار هو ATM. إذا تحرك سعر السهم قليلاً فوق 50 دولارًا، يصبح خيار الشراء داخل النقود (ITM)، مما يعني أنه له قيمة جوهرية. وعلى العكس، إذا انخفض السعر تحت 50 دولارًا، يصبح خيار الشراء خارج النقود (OTM)، ولا يحمل قيمة جوهرية لكنه قد يحتفظ بقيمة زمنية.

وهذا يقودنا إلى العلاقة المهمة بين القيمة الجوهرية والقيمة الزمنية للخيار. خيارات ATM عادةً ما تكون قيمتها الجوهرية صفر لأن سعر التنفيذ وسعر السوق متساويان، لكنها تحمل قيمة زمنية كبيرة. تعكس القيمة الزمنية احتمال أن يصبح الخيار مربحًا قبل انتهاء صلاحيته. ونتيجة لذلك، غالبًا ما تكون خيارات ATM ذات أعلى قيمة زمنية مقارنة بخيارات ITM أو OTM.

من الناحية الصيغية، القيمة الجوهرية لخيار الشراء هي max(0, S – K)، ولخيار البيع هي max(0, K – S)، حيث S هو سعر السوق الحالي للأصل الأساسي، وK هو سعر التنفيذ. بالنسبة لخيارات ATM، بما أن S = K، فإن القيمة الجوهرية = 0.

غالبًا ما يستخدم المتداولون خيارات ATM كنقطة انطلاق لتقدير التقلب الضمني للأصل أو لتنفيذ استراتيجيات مثل straddles و strangles، التي تعتمد على تحرك سعر الأصل بعيدًا عن سعر التنفيذ في أي من الاتجاهين. وبالنظر إلى حساسيتها لتآكل الوقت والتقلب، تتطلب خيارات ATM مراقبة دقيقة.

مثال عملي قد يشمل تداول الخيارات على مؤشر S&P 500. افترض أن المؤشر عند 4200 نقطة، وقمت بشراء خيار شراء ATM بسعر تنفيذ 4200. هذا الخيار لن يكون له قيمة جوهرية لكنه سيحمل قيمة زمنية كبيرة. إذا تحرك المؤشر إلى 4250، يصبح خيار الشراء ITM ويكتسب قيمة جوهرية، مما يزيد من علاوة الخيار.

من المفاهيم الخاطئة الشائعة أن خيارات ATM عديمة القيمة لأنها لا تحمل قيمة جوهرية. هذا غير صحيح؛ خيارات ATM يمكن أن تكون ذات قيمة كبيرة بسبب قيمتها الزمنية وإمكانية تحرك السعر قبل انتهاء الصلاحية. خطأ آخر هو الخلط بين خيارات ATM وخيارات قريبة من النقطة التعادلية، التي قد تكون قريبة لكنها ليست مساوية تمامًا لسعر التنفيذ.

غالبًا ما تُطرح أسئلة متعلقة مثل: “ماذا يحدث لخيارات ATM عند الانتهاء؟”، “كيف يتم تسعير خيارات ATM؟”، و”هل خيارات ATM أفضل للمبتدئين؟” فهم دور خيارات ATM في استراتيجية الخيارات العامة يمكن أن يساعد في الإجابة على هذه التساؤلات. عند الانتهاء، عادةً ما تنتهي خيارات ATM بلا قيمة ما لم يتحرك سعر الأصل الأساسي قليلاً فوق (للخيارات الشراء) أو تحت (لخيارات البيع). نماذج التسعير مثل Black-Scholes تأخذ خيارات ATM بعين الاعتبار بشكل كبير لأنها حساسة للتقلب، مما يجعلها ضرورية في تحليل السوق.

باختصار، تحتل خيارات At-The-Money مكانة فريدة في تداول الخيارات. قيمتها الجوهرية صفر لكنها غالبًا ما تحمل أعلى قيمة زمنية، مما يجعلها حساسة للتقلب وتآكل الوقت. يجب على المتداولين التعرف على أهميتها في التسعير، بناء الاستراتيجيات، وإدارة المخاطر.