الخيار المركب هو مشتق مالي أكثر تقدمًا يمكن اعتباره خيارًا على خيار آخر. ببساطة، يمنح حامل الخيار الحق، وليس الالتزام، في شراء أو بيع خيار ثاني بسعر محدد مسبقًا خلال فترة زمنية معينة. هذا الهيكل الطبقي يجعل الخيارات المركبة أداة متعددة الاستخدامات لكنها معقدة، تُستخدم بشكل رئيسي من قبل المتداولين والمؤسسات المتقدمة للتحوط أو المضاربة على التقلبات وحركات الأسعار في الأصول الأساسية.

لفهم آلية الخيار المركب، يجب أولاً تذكر ما هو الخيار القياسي: عقد يمنح الحامل الحق في شراء (خيار شراء) أو بيع (خيار بيع) أصلًا أساسيًا بسعر معين قبل انتهاء الصلاحية. يأخذ الخيار المركب هذا المفهوم خطوة أبعد بجعل الأصل الأساسي نفسه خيارًا وليس سهمًا أو عملة أو مؤشرًا أو سلعة.

هناك أربعة أنواع من الخيارات المركبة:

1. خيار شراء على خيار شراء (CoC): الحق في شراء خيار شراء.
2. خيار بيع على خيار شراء (PoC): الحق في بيع خيار شراء.
3. خيار شراء على خيار بيع (CoP): الحق في شراء خيار بيع.
4. خيار بيع على خيار بيع (PoP): الحق في بيع خيار بيع.

على سبيل المثال، افترض أنك تشتري خيار شراء على خيار شراء. هذا يعني أن لديك الحق في شراء خيار شراء على سهم بسعر تنفيذ محدد قبل انتهاء صلاحية الخيار المركب. إذا ارتفع سعر خيار الشراء الأساسي بسبب تحرك سعر السهم بشكل إيجابي، يمكنك ممارسة خيارك المركب للحصول على ذلك الخيار بسعر قد يكون مفيدًا.

تسعير الخيارات المركبة أكثر تعقيدًا من الخيارات القياسية بسبب ميزة “الخيار على خيار”. يعتمد التقييم غالبًا على نسخ موسعة من نموذج بلاك-شولز، مع الأخذ في الاعتبار تاريخي انتهاء (واحد للخيار المركب وآخر للخيار الأساسي)، وسعرين تنفيذ، وتقلب الأصل الأساسي. النهج العام يتضمن حساب القيمة المتوقعة للخيار الأساسي عند انتهاء صلاحية الخيار المركب، ثم خصمها إلى القيمة الحالية.

يمكن التعبير عن السعر المبسط للخيار المركب كالتالي:

سعر الخيار المركب = القيمة الحالية لـ Max(0, قيمة الخيار الأساسي عند انتهاء الخيار المركب – سعر تنفيذ الخيار المركب)

حيث تُحسب قيمة الخيار الأساسي باستخدام صيغ تسعير الخيارات القياسية مثل بلاك-شولز.

مثال عملي:

تخيل متداول فوركس يتوقع تقلبًا كبيرًا في زوج العملات EUR/USD لكنه غير متأكد من الاتجاه. بدلاً من شراء خيار مباشرة، قد يشتري خيار شراء على خيار شراء مركب. على سبيل المثال، يشتري الحق في شراء خيار شراء EUR/USD بسعر تنفيذ 1.10 ينتهي خلال ثلاثة أشهر، وينتهي الخيار المركب نفسه خلال شهر واحد. إذا أظهرت ظروف السوق خلال ذلك الشهر أن EUR/USD سيرتفع، يمكن للمتداول ممارسة الخيار المركب وشراء خيار الشراء بسعر التنفيذ المتفق عليه. وإذا لم يتحرك السوق بشكل إيجابي، يترك المتداول الخيار المركب ينتهي، مما يحد من خسارته إلى القسط المدفوع للخيار المركب.

الأخطاء والمفاهيم الخاطئة الشائعة:

واحدة من أكثر المفاهيم الخاطئة شيوعًا حول الخيارات المركبة هي الخلط بينها وبين الخيارات القياسية أو افتراض أنها مناسبة لجميع المتداولين. الخيارات المركبة بطبيعتها أكثر تعقيدًا وتشمل طبقتين من الاختيارية، مما قد يزيد من كل من الأرباح والخسائر المحتملة. أحيانًا يقلل المتداولون من تأثير تآكل الوقت وتأثير التقلب على كل من الخيار المركب والخيار الأساسي.

خطأ آخر هو إهمال أهمية تاريخي الانتهاء. ينتهي خيار المركب أولاً دائمًا، ثم ينتهي الخيار الأساسي لاحقًا. عدم إدارة أو فهم هذا الجدول الزمني يمكن أن يؤدي إلى قرارات ممارسة غير مثالية أو فرص ضائعة.

غالبًا ما يبحث الناس عن مصطلحات مرتبطة مثل “كيفية تسعير الخيارات المركبة”، “استراتيجيات الخيارات المركبة”، “الفرق بين الخيارات المركبة والخيارات القياسية”، و”متى تستخدم الخيارات المركبة في التداول”. معرفة أن الخيارات المركبة أكثر فائدة في السيناريوهات التي تتضمن مشتريات أو مبيعات خيارات مستقبلية غير مؤكدة، مثل المراجحة في الاندماجات، تداول الفوركس، أو تحوط المحافظ المعقدة، تساعد المتداولين على تحديد متى يستخدمونها.

باختصار، توفر الخيارات المركبة مزايا فريدة للتحوط والمضاربة لكنها تتطلب فهمًا قويًا لنظرية الخيارات وظروف السوق. ليست مناسبة للمبتدئين لكنها يمكن أن تكون أدوات قوية في يد المتداولين ذوي الخبرة الذين يرغبون في إدارة الاختيارية بدقة أكبر.