نظرية التوقعات هي مفهوم أساسي يُستخدم لشرح هيكل آجال أسعار الفائدة، أو كيف ترتبط أسعار الفائدة على السندات ذات الآجال المختلفة ببعضها البعض. تفترض هذه النظرية أن أسعار الفائدة طويلة الأجل هي في الأساس متوسط لأسعار الفائدة قصيرة الأجل الحالية والمتوقعة في المستقبل. بمعنى آخر، العائد على السند طويل الأجل يعكس ما يتوقعه السوق من أسعار الفائدة قصيرة الأجل المستقبلية طوال عمر السند.

لفهم ذلك بشكل أفضل، اعتبر أسعار الفائدة على الأوراق المالية الحكومية. وفقًا لنظرية التوقعات، إذا توقع المستثمرون أن أسعار الفائدة قصيرة الأجل سترتفع في المستقبل، فيجب أن تكون أسعار الفائدة طويلة الأجل أعلى من أسعار الفائدة قصيرة الأجل الحالية لتعويضهم عن الزيادة المتوقعة. وعلى العكس، إذا كان من المتوقع أن تنخفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل في المستقبل، فستميل أسعار الفائدة طويلة الأجل إلى أن تكون أقل من أسعار الفائدة قصيرة الأجل الحالية.

طريقة مبسطة للتعبير عن ذلك هي من خلال الصيغة التالية:

Formula: (1 + i_n)^n = (1 + i_1)(1 + E[i_1,1])(1 + E[i_1,2])…(1 + E[i_1,n-1])

هنا، i_n هو العائد على سند بفترة n، و i_1 هو سعر الفائدة قصيرة الأجل الحالي، و E[i_1,t] تمثل سعر الفائدة قصيرة الأجل المتوقع للفترة t في المستقبل. تنص هذه الصيغة على أن العائد المركب على السند طويل الأجل يساوي حاصل ضرب أسعار الفائدة قصيرة الأجل المتوقعة على نفس الفترة.

في التداول العملي، تساعد نظرية التوقعات المتداولين على فهم منحنيات العائد وتوقع تحركات أسعار الفائدة، وهو أمر حاسم لتداول منتجات الدخل الثابت، وأزواج العملات الحساسة لفروق أسعار الفائدة، ومشتقات أسعار الفائدة. على سبيل المثال، قد يلاحظ متداول يحلل منحنى عائد سندات الخزانة الأمريكية أن العائد على سند 10 سنوات هو حاليًا 3%، بينما العائد على سند سنة واحدة هو 2%. إذا كان العائد على سند 10 سنوات أعلى، قد يستنتج المتداول أن السوق يتوقع ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل خلال العقد القادم، مما قد يشير إلى تشديد السياسة النقدية.

يمكن رؤية مثال واقعي في تداول الفوركس، حيث تؤثر توقعات أسعار الفائدة على تقييمات العملات. افترض أن الاحتياطي الفيدرالي يشير إلى أنه سيرفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل عدة مرات في العام القادم. وفقًا لنظرية التوقعات، يجب أن ترتفع عوائد السندات طويلة الأجل في الولايات المتحدة تحسبًا لذلك. قد يؤدي هذا إلى قوة الدولار الأمريكي مقابل العملات الأخرى لأن أسعار الفائدة الأعلى تجذب رأس المال الأجنبي الباحث عن عوائد أفضل.

ومع ذلك، هناك مفاهيم خاطئة شائعة حول نظرية التوقعات. أحد الأخطاء المتكررة هو افتراض أنها تشرح بشكل كامل هيكل آجال أسعار الفائدة. في الواقع، هناك عوامل أخرى تؤثر على العوائد، مثل تفضيلات السيولة وعلاوات المخاطر. على سبيل المثال، تقترح نظرية تفضيل السيولة أن المستثمرين يطالبون بعلاوة مقابل حمل السندات طويلة الأجل بسبب زيادة المخاطر، مما قد يجعل أسعار الفائدة طويلة الأجل أعلى مما تتنبأ به نظرية التوقعات وحدها. وبالمثل، تجادل نظرية تقسيم السوق بأن العرض والطلب داخل شرائح الآجال المختلفة يمكن أن يؤثر بشكل مستقل على العوائد.

مجال آخر للارتباك هو تفسير منحنى العائد المسطح أو المقلوب. بينما تقول نظرية التوقعات إن المنحنى المقلوب يشير إلى أن السوق يتوقع انخفاض أسعار الفائدة قصيرة الأجل في المستقبل (غالبًا ما يشير إلى ركود قادم)، يجب على المتداولين توخي الحذر. يمكن أن تنتج انعكاسات منحنى العائد أيضًا عن علاوات مخاطر مرتفعة أو تدخلات البنك المركزي.

غالبًا ما يبحث الناس عن استفسارات ذات صلة مثل “ماذا تقول نظرية التوقعات عن منحنيات العائد؟”، “كيف تستخدم نظرية التوقعات في التداول؟”، و”الاختلافات بين نظرية التوقعات ونظرية تفضيل السيولة.” فهم هذه الفروق الدقيقة يضمن ألا يعتمد المتداولون فقط على نظرية التوقعات، بل يستخدمونها كأداة واحدة ضمن عدة أدوات لتفسير إشارات السوق.

باختصار، توفر نظرية التوقعات رؤية قيمة حول كيفية تسعير سوق السندات لتغيرات أسعار الفائدة المستقبلية. بالنسبة للمتداولين، تقدم إطارًا لتوقع تحركات أسعار الفائدة، وأزواج العملات، وأدوات الدخل الثابت. ومع ذلك، فإن دمج هذه النظرية مع الوعي بمخاطر السوق والنماذج التفسيرية الأخرى يؤدي إلى قرارات تداول أكثر وعيًا.