جاما (خيارات اليونانية): فهم كيفية تغير دلتا مع تحركات السعر

جاما هي واحدة من أهم الخيارات اليونانية التي يستخدمها المتداولون لإدارة وفهم ملف المخاطر لمراكز الخيارات. بينما يعرف العديد من المتداولين دلتا، التي تقيس مقدار التغير المتوقع في سعر الخيار مقابل تحرك بمقدار 1 دولار في الأصل الأساسي، تأخذ جاما الأمر خطوة أبعد. تحديدًا، تقيس جاما مقدار التغير في دلتا نفسها إذا تحرك سعر الأصل الأساسي بمقدار 1 دولار. بمعنى آخر، إذا كانت دلتا تخبرك بحساسية سعر الخيار تجاه الأصل الأساسي، فإن جاما تخبرك كيف تتغير تلك الحساسية مع تغير سعر الأصل الأساسي.

الصيغة: تُعرف جاما رياضيًا بأنها المشتقة الثانية لسعر الخيار بالنسبة لسعر الأصل الأساسي، أو المشتقة الأولى للدلتا بالنسبة لسعر الأصل الأساسي. من الناحية العملية، يمكن التعبير عنها كالتالي:

Gamma = ∂Delta / ∂Underlying Price

هذا يعني أنه إذا تحرك الأصل الأساسي بمقدار دولار واحد، فإن دلتا الخيار ستزداد أو تنقص بمقدار جاما.

لماذا تعتبر جاما مهمة؟

تساعد جاما المتداولين على فهم استقرار أو عدم استقرار تحوط دلتا الخاص بهم. على سبيل المثال، إذا كان لديك مركز خيار ذو جاما عالية، يمكن أن تتغير دلتا بسرعة مع تحركات سعر صغيرة في الأصل الأساسي، مما يتطلب تعديلات متكررة إذا كنت تقوم بتحوط دلتا. وعلى العكس، الخيارات ذات الجاما المنخفضة لها دلتا تتغير ببطء أكثر، مما يجعل التحوط أبسط.

عادةً ما تكون جاما الأعلى للخيارات التي تكون عند سعر التنفيذ (ATM) وقريبة من انتهاء الصلاحية. تميل الخيارات العميقة داخل النقود أو خارج النقود إلى امتلاك جاما أقل. وذلك لأن خيارات ATM هي الأكثر حساسية للتغيرات الصغيرة في سعر الأصل الأساسي، بينما الخيارات العميقة داخل النقود أو خارج النقود تتصرف بشكل أقرب للأصل الأساسي أو كعقود عديمة القيمة، على التوالي.

مثال من الواقع:

تخيل أنك تتداول خيارات على سهم شهير يتداول بسعر 100 دولار. تمتلك خيار شراء بدلتا 0.50 وجاما 0.10. إذا ارتفع سعر السهم من 100 إلى 101 دولار، لن تبقى دلتا عند 0.50 فقط؛ بل ستزداد بمقدار الجاما. إذن، الدلتا الجديدة = 0.50 + 0.10 = 0.60. هذا يعني أن حساسية خيارك للتغيرات السعرية المستقبلية قد ازدادت، مما يعكس احتمالًا أعلى لأن ينتهي الخيار داخل النقود.

إذا كنت تدير محفظة متعادلة دلتا بنشاط، فإن هذا التغير في دلتا بسبب جاما يعني أنك بحاجة إلى إعادة توازن تحوطك، مثل شراء أو بيع الأسهم للحفاظ على تعادل الدلتا.

الأخطاء الشائعة وسوء الفهم:

من المفاهيم الخاطئة الشائعة أن دلتا تبقى ثابتة مع تحرك سعر الأصل الأساسي. في الواقع، دلتا ديناميكية وتتغير باستمرار — وجاما تقيس بالضبط مدى سرعة هذا التغير. المتداولون الذين لا يأخذون في الاعتبار مخاطر جاما قد يجدون تحوطاتهم تصبح غير فعالة بسرعة، خاصة عندما يكون الأصل الأساسي متقلبًا.

مفهوم خاطئ آخر هو أن جاما دائمًا موجبة. بالنسبة للخيارات الطويلة (الشراء والبيع)، جاما موجبة، ولكن بالنسبة للخيارات القصيرة (حيث تكون قد بعت الخيار)، جاما سالبة. هذا يعني أن مراكز الخيارات القصيرة يمكن أن تصبح أكثر خطورة مع تحرك الأصل الأساسي، لأن دلتا يمكن أن تتغير ضد مركزك بسرعة.

يسأل الناس كثيرًا: “كيف تؤثر جاما على تسعير الخيار؟” أو “ما الفرق بين دلتا وجاما؟” من المهم أن نتذكر أن دلتا تقيس الحساسية من الدرجة الأولى لسعر الخيار تجاه الأصل الأساسي، بينما جاما تقيس الحساسية من الدرجة الثانية — أي انحناء رسم سعر الخيار بالنسبة لسعر الأصل الأساسي.

بالإضافة إلى ذلك، قد يتساءل المتداولون: “كيف تتصرف جاما قرب انتهاء الصلاحية؟” تميل جاما إلى الزيادة مع اقتراب انتهاء الصلاحية، خاصة للخيارات عند سعر التنفيذ (ATM). هذا يمكن أن يؤدي إلى تغيرات سريعة في دلتا وأسعار الخيارات قرب الانتهاء، مما يجعل مراقبة مخاطر جاما مهمة جدًا خلال الأيام الأخيرة من عمر الخيار.

خلاصة القول، جاما هي يونانية حيوية توفر رؤية حول كيفية تغير دلتا الخيار مع تحركات سعر الأصل الأساسي. فهم جاما ضروري لإدارة المخاطر بفعالية، خاصة للمتداولين الذين يشاركون في تحوط دلتا أو استراتيجيات خيارات معقدة. مراقبة جاما يمكن أن تساعدك على توقع متى قد تتغير حساسية محفظتك تجاه الأصل الأساسي بشكل حاد وتمكنك من تعديل مراكزك وفقًا لذلك.