الارتباط الضمني: فهم الارتباط المتوقع من تسعير الخيارات

الارتباط الضمني هو مفهوم يستخدمه المتداولون ومديرو المحافظ لتقدير الارتباط المتوقع بين أصول متعددة، مستخلص من أسعار الخيارات على تلك الأصول أو على سلة/مؤشر يحتوي عليها. على عكس الارتباط التاريخي، الذي ينظر إلى الوراء باستخدام بيانات الأسعار الماضية، فإن الارتباط الضمني يتطلع إلى الأمام ويعكس توقعات إجماع السوق حول كيفية تحرك الأصول معًا في المستقبل. هذا المقياس مفيد بشكل خاص لإدارة المخاطر، وبناء المحافظ، وتسعير المشتقات.

كيف يتم حساب الارتباط الضمني؟

يتم استخراج الارتباط الضمني عادةً من التقلبات الضمنية للخيارات على الأصول الفردية وعلى مؤشر أو سلة مكونة من تلك الأصول. الفكرة الأساسية هي أن تقلب محفظة أو مؤشر لا يعتمد فقط على تقلبات الأصول الفردية، بل أيضًا على مدى ارتباط عوائدها ببعضها البعض.

رياضيًا، لمحفظة مكونة من n أصول بأوزان w_i، وتقلبات فردية σ_i، وارتباطات زوجية ρ_ij، يمكن التعبير عن تباين المحفظة كالتالي:

Portfolio Variance = Σ (i=1 to n) Σ (j=1 to n) w_i * w_j * σ_i * σ_j * ρ_ij

إذا افترضنا ارتباطًا متساويًا ρ بين جميع أزواج الأصول (وهو افتراض مبسط يُستخدم غالبًا في الممارسة)، يمكن إعادة ترتيب المعادلة لحل ρ، وهو الارتباط الضمني، باستخدام التقلبات الضمنية المرصودة من أسعار الخيارات.

في حالة بسيطة لمحفظة مكونة من أصلين بأوزان w1 و w2، وتقلبات فردية σ1 و σ2، وتقلب المحفظة σp، يكون الارتباط الضمني ρ كما يلي:

Formula: ρ = (σp² – w1² * σ1² – w2² * σ2²) / (2 * w1 * w2 * σ1 * σ2)

هنا، σp هو التقلب الضمني لخيار المؤشر أو السلة، بينما σ1 و σ2 هما التقلبات الضمنية لخيارات الأصول الفردية.

مثال عملي: خيارات الفوركس والارتباط الضمني

افترض متداولًا ينظر إلى التقلبات الضمنية لخيارات على أزواج العملات EUR/USD و USD/JPY، بالإضافة إلى خيارات على سلة تضم هذين الزوجين. باستخدام التقلبات الضمنية المستخلصة من الخيارات الفردية وخيارات السلة، يمكن للمتداول استنتاج الارتباط الضمني بين EUR/USD و USD/JPY. هذا مهم لأنه يوفر تقديرًا مستمدًا من السوق لكيفية توقع تحرك أزواج العملات هذه بالنسبة لبعضها البعض.

على سبيل المثال، لنفترض أن التقلبات الضمنية هي كما يلي:

– التقلب الضمني لـ EUR/USD: 8%
– التقلب الضمني لـ USD/JPY: 7%
– التقلب الضمني للسلة (بأوزان متساوية): 10%

باستخدام الصيغة أعلاه، يحسب المتداول الارتباط الضمني لفهم ما إذا كان من المتوقع أن تتحرك أزواج العملات هذه بشكل متزامن أكثر أو بشكل مستقل أكثر في المستقبل. يمكن أن تساعد هذه الرؤية في استراتيجيات التحوط أو التداولات المضاربية التي تنطوي على تعرّضات عبر العملات.

المفاهيم الخاطئة الشائعة والمخاطر

من الأخطاء الشائعة الخلط بين الارتباط الضمني والارتباط التاريخي. بينما الارتباط التاريخي ينظر إلى الوراء ويمكن حسابه من بيانات الأسعار الماضية، يعكس الارتباط الضمني توقعات إجماع السوق ويمكن أن يتغير بسرعة مع تغير معنويات السوق. يفترض بعض المتداولين أن الارتباط الضمني سيتصرف مثل الارتباط التاريخي، لكن بما أن الارتباط الضمني مستمد من أسعار الخيارات، فإنه يشمل أيضًا علاوات المخاطر ومعنويات المستثمرين.

مفهوم خاطئ آخر هو اعتبار الارتباط الضمني توقعًا دقيقًا. من الأفضل اعتباره مؤشرًا أو إجماعًا للسوق بدلاً من نتيجة مضمونة. عوامل مثل السيولة، وعدم كفاءة سوق الخيارات، وافتراضات النماذج يمكن أن تؤثر على دقة تقديرات الارتباط الضمني.

بالإضافة إلى ذلك، يغفل العديد من المتداولين الافتراضات وراء نموذج الارتباط المتساوي. في الواقع، يمكن أن تختلف الارتباطات بين أزواج الأصول الفردية بشكل كبير، وفرض ارتباط ضمني موحد قد يبسط العلاقات المعقدة بشكل مفرط.

الأسئلة ذات الصلة التي يبحث عنها المتداولون غالبًا

– كيف يختلف الارتباط الضمني عن الارتباط المحقق؟
– هل يمكن أن يكون الارتباط الضمني سلبيًا؟
– كيف يمكن استخدام الارتباط الضمني في تحسين المحفظة؟
– ماذا يعني ارتفاع الارتباط الضمني بالنسبة للمخاطر؟
– ما مدى موثوقية الارتباط الضمني أثناء ضغوط السوق؟

في الختام، الارتباط الضمني هو أداة قوية للمتداولين ومديري المحافظ الذين يبحثون عن مقياس تطلعي لكيفية توقع تحرك الأصول معًا. من خلال استخراج هذه المعلومات من أسعار الخيارات، يضيف ذلك عمقًا لتقييم المخاطر واستراتيجيات التداول. ومع ذلك، يجب استخدامه جنبًا إلى جنب مع مقاييس أخرى ومع الوعي بحدوده.