التقلب الضمني

التقلب الضمني (IV) هو مفهوم حاسم في تداول الخيارات وإدارة المخاطر، ويمثل توقع السوق لحجم تقلبات الأسعار المحتملة لأصل معين خلال فترة زمنية محددة. على عكس التقلب التاريخي الذي ينظر إلى تحركات الأسعار الماضية، فإن التقلب الضمني يتطلع إلى المستقبل ويُستمد من أسعار السوق للخيارات. بعبارة أخرى، يعكس مقدار تحرك سعر الأصل الأساسي المتوقع من قبل السوق، بغض النظر عن الاتجاه.

في جوهره، يكون التقلب الضمني مضمنًا في نماذج تسعير الخيارات، مثل نموذج بلاك-شولز. يستخرج المتداولون التقلب الضمني عن طريق إدخال سعر الخيار الحالي، إلى جانب متغيرات معروفة أخرى مثل سعر الأصل الأساسي، سعر التنفيذ، الوقت حتى الانتهاء، سعر الفائدة الخالي من المخاطر، والأرباح الموزعة، في النموذج وحل المعادلة لإيجاد التقلب. هذا يجعله قيمة مشتقة وليست قيمة ملاحظة مباشرة.

Formula: بينما لا يُحسب التقلب الضمني نفسه بواسطة صيغة صريحة بسيطة، فإنه عادةً ما يُحل عن طريق إعادة ترتيب صيغة تسعير خيار بلاك-شولز لعزل التقلب:

C = S * N(d1) – K * e^(-rT) * N(d2)

حيث

d1 = [ln(S/K) + (r + (σ²)/2) * T] / (σ * sqrt(T))

d2 = d1 – σ * sqrt(T)

هنا، C هو سعر الخيار، S هو سعر السهم الحالي، K هو سعر التنفيذ، r هو سعر الفائدة الخالي من المخاطر، T هو الوقت حتى الانتهاء، N() هي دالة التوزيع التراكمي للتوزيع الطبيعي القياسي، و σ هو التقلب الضمني. يقوم المتداولون بإدخال جميع المتغيرات المعروفة ويستخدمون طرقًا عددية لحل قيمة σ.

يُعبر عن التقلب الضمني كنسبة مئوية سنوية ويميل إلى الارتفاع عندما تكون الأسواق غير مستقرة أو متوقعة أن تصبح أكثر تقلبًا. على سبيل المثال، خلال إعلانات الأرباح أو الأحداث الجيوسياسية الهامة، غالبًا ما يرتفع التقلب الضمني حيث يتوقع المتداولون تحركات سعر أكبر. وعلى العكس، في الأسواق المستقرة، يميل التقلب الضمني إلى أن يكون أقل.

مثال واقعي: لنأخذ سهم شركة تكنولوجيا كبرى، مثل Apple (AAPL). لنفترض أن Apple ستعلن عن أرباحها الفصلية الأسبوع المقبل. قد يسعر سوق الخيارات تقلبًا ضمنيًا أعلى للخيارات التي تنتهي صلاحيتها مباشرة بعد الإعلان مقارنة بالخيارات التي تنتهي بعد شهر. يحدث هذا لأن المتداولين يتوقعون تحركًا كبيرًا في سعر سهم Apple بعد صدور الأرباح، مما يزيد الطلب على الخيارات كأداة تحوط أو للمضاربة. إذا كان التقلب الضمني الحالي للخيارات قصيرة الأجل 40%، بينما يتحرك سهم Apple تاريخيًا بحوالي 20% سنويًا فقط، فهذا يشير إلى أن السوق يتوقع مزيدًا من التقلبات القادمة.

الأخطاء والمفاهيم الخاطئة الشائعة حول التقلب الضمني تشمل الخلط بينه وبين التقلب الفعلي أو المحقق. التقلب الضمني هو تقدير إجماعي للسوق مستمد من أسعار الخيارات، وليس توقعًا مضمونًا أو قياسًا مباشرًا للتقلبات الماضية. مفهوم خاطئ آخر هو أن التقلب الضمني الأعلى يعني دائمًا مخاطر أعلى بالمعنى التقليدي؛ بل يشير إلى حركة سعر متوقعة أكبر، والتي قد تكون صعودًا أو هبوطًا.

غالبًا ما يتجاهل المتداولون أيضًا أن التقلب الضمني يختلف عبر أسعار التنفيذ وفترات الانتهاء — وهي ظاهرة تعرف بابتسامة التقلب أو الانحراف. هذا يعني أن التقلب الضمني ليس موحدًا، وقد يكون للخيارات عند أسعار تنفيذ مختلفة تقلبات ضمنية مختلفة، تعكس شعور السوق حول تحركات السعر المحتملة في اتجاهات أو أحجام مختلفة.

غالبًا ما يبحث الناس عن استفسارات مثل “كيف يُحسب التقلب الضمني؟”، “ماذا يعني التقلب الضمني العالي؟”، “التقلب الضمني مقابل التقلب التاريخي”، و”كيفية استخدام التقلب الضمني في التداول”. فهم التقلب الضمني يساعد المتداولين على اتخاذ قرارات أفضل بشأن تسعير الخيارات، تقييم المخاطر، وتوقيت الصفقات.

باختصار، التقلب الضمني هو مقياس حيوي يمثل توقع السوق لتقلبات الأسعار المستقبلية. يُستمد من أسعار الخيارات ويلعب دورًا رئيسيًا في تقييم الخيارات واستراتيجيات التداول. إن التعرف على حدوده وفروقاته، مثل طبيعته المتطلعة للمستقبل وابتسامة التقلب، يمكن أن يساعد المتداولين على تفسير شعور السوق بشكل أكثر فعالية.