أمر على أساس غير مُلزم (Not Held Basis Order): يمنح الوسيط مرونة لاختيار التوقيت والسعر لتحقيق أفضل تنفيذ ممكن

هو نوع من تعليمات التداول يمنح الوسيط أو المتعامل حرية التصرف في توقيت وسعر تنفيذ الصفقة بهدف تحقيق أفضل نتيجة ممكنة للعميل. على عكس الأوامر «الملزمة» التي تتطلب التنفيذ الفوري بالسعر المتاح، يسمح هذا النوع للوسيط باستخدام خبرته لتحديد اللحظة المثلى للدخول أو الخروج من السوق.

بعبارة بسيطة، يخبر هذا النوع من الأوامر الوسيط: «استخدم خبرتك للحصول على أفضل سعر، دون استعجال التنفيذ».

الفكرة الأساسية
في هذا النوع من الأوامر، يمنح المتداول الوسيط المرونة والمسؤولية في التنفيذ. لا يكون الوسيط مُلزمًا بالتنفيذ الفوري أو بالسعر الحالي، بل يمكنه الانتظار لظروف سوقية أفضل أو تقسيم الصفقة لتقليل تأثيرها على السعر.
يُستخدم عادةً في الصفقات الكبيرة أو الحساسة، حيث قد يؤدي التنفيذ الفوري إلى تحريك السوق أو الحصول على سعر غير مناسب.

مثال
إذا أراد مستثمر مؤسسي بيع 200,000 سهم دفعة واحدة، فقد يؤدي ذلك إلى انخفاض السعر. لذلك يضع أمرًا «غير مُلزم» مع الوسيط، الذي يمكنه بيع الأسهم تدريجيًا على مدار اليوم أو عند زيادة الطلب لتحقيق سعر متوسط أفضل.

التطبيق العملي
تُستخدم أوامر «غير مُلزمة» من قبل:
• المستثمرين المؤسسيين لإدارة الصفقات الكبيرة.
• مديري المحافظ لتقليل تأثير السوق.
• العملاء ذوي الثروات العالية الراغبين في تنفيذ استراتيجيات مخصصة.
يستخدم الوسطاء خبرتهم وخوارزمياتهم لتحقيق أفضل النتائج ضمن الحدود التنظيمية وأهداف العميل.

الإطار التنظيمي
وفقًا للوائح هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC Rule 11a1-1(T))، يعني هذا النوع من الأوامر أن الوسيط يعمل كوكيل له حرية التقدير، وليس كطرف ضامن للسعر أو التوقيت، ولا يكون مسؤولًا قانونيًا عن عدم تحقيق أفضل سعر مطلق طالما تصرف بعناية ومهارة معقولة.

مفاهيم خاطئة وأخطاء شائعة
• «يمكن للوسيط أن يفعل ما يشاء»: لا، بل يلتزم بأهداف العميل وحدود المخاطرة.
• «يضمن سعرًا أفضل»: يمنح مرونة، لكن النتيجة تعتمد على ظروف السوق.
• «خاص بالصفقات الكبيرة فقط»: يمكن استخدامه أيضًا في الأسواق السريعة الحركة.
• «يعني أن الوسيط يملك الصفقة»: الوسيط ينفذ بالنيابة عن العميل وليس لحسابه الشخصي.

الخلاصة
أمر «على أساس غير مُلزم» يمنح الوسيط حرية تقدير التوقيت والسعر لتحقيق أفضل تنفيذ ممكن بدلاً من التنفيذ الفوري. يُستخدم عادةً في الصفقات الكبيرة أو الحساسة ويعتمد على خبرة الوسيط لتحقيق نتائج مثالية ضمن حدود السوق.