مخاطر التسوية: فهم المخاطر عند فشل الصفقات في التسوية

مخاطر التسوية هي مفهوم أساسي في التداول والتمويل يجب على كل متداول متوسط المستوى فهمه. في جوهرها، تشير مخاطر التسوية إلى احتمال عدم إتمام صفقة أو معاملة كما هو متوقع، بمعنى أن أحد الأطراف يفشل في تسليم الأوراق المالية أو العملة أو النقد في تاريخ التسوية المتفق عليه. يمكن أن تؤدي هذه المخاطر إلى خسائر مالية، واضطرابات تشغيلية، وحتى مشكلات نظامية في الأسواق المالية الأوسع.

عندما تنفذ صفقة – سواء كانت شراء أسهم، أو تداول العملات الأجنبية (FX)، أو التعامل في عقود الفروقات (CFDs)، أو الاستثمار في المؤشرات – تتضمن المعاملة خطوتين رئيسيتين: الاتفاق والتسوية. الاتفاق هو عندما يوافق الطرفان على الشروط، مثل السعر والكمية. التسوية هي تبادل الأصول والدفع الفعلي، والذي يحدث عادة بعد عدة أيام من تاريخ الصفقة. تنشأ مخاطر التسوية إذا فشل أحد الأطراف في الوفاء بجزئه خلال هذه المرحلة.

لماذا تعتبر مخاطر التسوية مهمة؟ حتى إذا بدت الصفقة مربحة على الورق، فإن فشل التسوية يعني أن الأوراق المالية أو الأموال المتوقعة لم تصل أبدًا. يمكن أن يعطل هذا محفظتك ويسبب مشاكل في السيولة. على سبيل المثال، إذا اشتريت أسهمًا ولم يقم البائع بتسليمها، ستبقى محتفظًا بالنقد بدون الأصل. وبالمقابل، إذا بعت أصولًا ولم يدفع المشتري، ستفقد العائد المتوقع.

هناك اعتقاد خاطئ شائع بأن مخاطر التسوية تنطبق فقط على المؤسسات الكبيرة أو الأسواق الغريبة. في الواقع، يمكن للمتداولين الأفراد مواجهة مخاطر التسوية أيضًا، خاصة في الأسواق الأقل تنظيمًا أو خارج البورصة (OTC) مثل عقود الفروقات أو بعض وسطاء الفوركس. ترتبط مخاطر التسوية ارتباطًا وثيقًا بمخاطر الطرف المقابل، لكنها ليست متطابقة. مخاطر الطرف المقابل هي المخاطرة الأوسع بأن الطرف الآخر قد يتخلف عن الوفاء في أي وقت، بينما تركز مخاطر التسوية تحديدًا على الفشل في إتمام نقل الأصول عند التسوية.

من الناحية الصيغية، رغم عدم وجود صيغة مباشرة لمخاطر التسوية، غالبًا ما يقيس مدراء المخاطر التعرض من خلال مؤشرات مثل التعرض المتوقع للتسوية (ESE)، الذي يقدر الخسارة المحتملة إذا فشل الطرف المقابل في التسوية. الفكرة العامة هي:

Expected Settlement Exposure (ESE) = Probability of Default (PD) × Exposure at Default (EAD)

حيث:
– Probability of Default (PD) هي احتمال تخلف الطرف المقابل عن التسوية.
– Exposure at Default (EAD) هي قيمة المعاملة وقت التخلف.

لنأخذ مثالًا واقعيًا في الفوركس: تخيل أن متداولًا يدخل في صفقة فوركس فورية لشراء 1 مليون يورو مقابل الدولار الأمريكي. تاريخ التسوية هو T+2 (تاريخ الصفقة زائد يومي عمل). في يوم التسوية، من المفترض أن يسلم الطرف المقابل 1 مليون يورو مقابل المبلغ المتفق عليه بالدولار. إذا تعرض بنك الطرف المقابل لفشل تشغيلي أو إفلاس، فقد لا يسلم اليورو. المتداول لا يزال مدينًا بالدولار لكنه لا يتلقى اليورو، مما يؤدي إلى خسارة أو أزمة سيولة. هذه حالة نموذجية لمخاطر التسوية في تداول الفوركس.

الأخطاء الشائعة التي يرتكبها المتداولون تشمل الافتراض بأن العملية خالية من المخاطر بمجرد تنفيذ الصفقة. قد يتجاهلون حقيقة أن التسوية تحدث لاحقًا وقد تواجه مشاكل، خاصة عند التداول مع أطراف مقابلة أو وسطاء أقل سمعة. خطأ آخر هو الخلط بين مخاطر التسوية ومخاطر السوق؛ فالأولى تتعلق بعملية إتمام الصفقة، بينما الثانية تتعلق بتقلبات الأسعار.

غالبًا ما يبحث الناس عن مصطلحات ذات صلة مثل “كيفية تقليل مخاطر التسوية”، “الفرق بين مخاطر التسوية ومخاطر الطرف المقابل”، و”أمثلة على مخاطر التسوية في تداول الأسهم”. لتقليل مخاطر التسوية، يستخدم المتداولون والمؤسسات آليات مثل التسليم مقابل الدفع (DvP)، التي تضمن تسليم الأوراق المالية فقط إذا تم الدفع في نفس الوقت. كما تلعب غرف المقاصة والأطراف المقابلة المركزية (CCPs) دورًا رئيسيًا من خلال العمل كوسطاء وضمان التسوية.

باختصار، مخاطر التسوية هي احتمال عدم تسوية الصفقة كما هو متوقع، مما قد يترك أحد الأطراف معرضًا للخسائر أو المشاكل التشغيلية. فهم هذه المخاطر، والتعرف على وجودها في أدوات التداول المختلفة، واستخدام الضمانات يمكن أن يساعد المتداولين على حماية استثماراتهم وتجنب المفاجآت غير السارة.