القيمة المعرضة للخطر (VaR) هي مقياس شائع لإدارة المخاطر يقدّر الحد الأقصى للخسارة المحتملة التي قد يتعرض لها المحفظة خلال فترة زمنية محددة وبمستوى ثقة معين. ببساطة، يجيب VaR على السؤال: “ما هي أسوأ خسارة متوقعة يمكن أن أواجهها في ظروف السوق العادية، مثلاً خلال اليوم أو الشهر القادم، بثقة 95%؟” وهذا يجعل VaR أداة أساسية للمتداولين ومديري المحافظ لفهم والسيطرة على تعرضهم للمخاطر.

في جوهره، يقيس VaR مخاطر الهبوط لكنه لا يتنبأ بأسوأ السيناريوهات التي تتجاوز مستوى الثقة. على سبيل المثال، VaR يومي بقيمة 1 مليون دولار عند ثقة 99% يعني أن هناك فرصة 1% فقط أن تخسر المحفظة أكثر من 1 مليون دولار في أي يوم معين.

هناك عدة طرق لحساب VaR، منها المحاكاة التاريخية، طريقة التباين-التغاير (البارامترية)، ومحاكاة مونتي كارلو. طريقة التباين-التغاير هي الأبسط وتفترض أن عوائد المحفظة موزعة طبيعياً. الصيغة لحساب VaR باستخدام هذه الطريقة هي:

Formula: VaR = Z * σ * √T

حيث:
– Z هو قيمة z-score المقابلة لمستوى الثقة (مثلاً 1.65 لـ 95%، 2.33 لـ 99%),
– σ هو الانحراف المعياري (التقلب) لعوائد المحفظة،
– T هو الأفق الزمني بالأيام (أو وحدات زمنية أخرى).

على سبيل المثال، لنفترض أن متداولاً يمتلك محفظة أسهم أوروبية بقيمة 10 ملايين دولار مع تقلب يومي 1%. عند مستوى ثقة 95%، يتم حساب VaR اليومي كالتالي:

VaR = 1.65 * (0.01 * $10,000,000) * √1 = 1.65 * $100,000 = $165,000

وهذا يعني أن المتداول يمكن أن يتوقع خسارة أكثر من 165,000 دولار في أي يوم معين بنسبة 5% فقط من الوقت.

في التداول الحقيقي، لنأخذ مثال متداول فوركس يمتلك مركزاً في زوج عملات بقيمة 5 ملايين دولار. باستخدام المحاكاة التاريخية على مدى 250 يوم تداول سابق، قد يجد المتداول أن أسوأ خسارة يومية عند النسبة المئوية الخامسة كانت 75,000 دولار. هذا يصبح VaR اليومي عند 95%. يستخدم المتداول هذا لتحديد مستويات وقف الخسارة أو احتياطات رأس المال لإدارة المخاطر بحكمة.

رغم فائدته، لدى VaR قيود وسوء فهم شائع. أحد الأخطاء المتكررة هو اعتبار VaR كمؤشر على أسوأ خسارة ممكنة. VaR يقدّر فقط الخسائر المحتملة ضمن فترة الثقة، متجاهلاً المخاطر القصوى أو ذي الذيل التي تتجاوز هذا الحد. على سبيل المثال، في أزمة 2008 المالية، تكبدت العديد من المحافظ خسائر تجاوزت تقديرات VaR لأن الأسواق تجاوزت الظروف “العادية”.

فهم خاطئ آخر هو افتراض أن VaR يأخذ في الاعتبار مخاطر السيولة. VaR يركز على تقلب الأسعار لكنه لا يعكس مدى سرعة بيع المراكز دون تأثير كبير على السعر. الأصول غير السائلة قد تتعرض لخسائر أكبر مما يتوقعه VaR خلال الأسواق المضطربة.

أحياناً يتجاهل المتداولون الافتراضات وراء طريقة الحساب. مثلاً، تفترض طريقة التباين-التغاير التوزيع الطبيعي للعوائد، وهو ما غالباً ما ينتهك في الأسواق الحقيقية التي تظهر ذيولاً ثقيلة وانحرافات.

الأسئلة الشائعة المتعلقة تشمل “كيف نحسب القيمة المعرضة للخطر في تداول العقود مقابل الفروقات؟”، “ما الفرق بين VaR والخسارة المتوقعة؟”، و”ما مدى موثوقية VaR في الأسواق المتقلبة؟” هذه الأسئلة تبرز التحديات العملية في تطبيق VaR بفعالية.

باختصار، القيمة المعرضة للخطر هي مقياس أساسي للمخاطر يوفر لمحة عن الخسائر المحتملة في المحفظة تحت ظروف السوق العادية. وبينما يقدم رؤية قيمة لمخاطر الهبوط، يجب استخدامه جنباً إلى جنب مع مقاييس مخاطر أخرى والحكم النوعي لبناء إطار قوي لإدارة المخاطر.