العائد حتى الاستحقاق (YTM) هو مفهوم أساسي في استثمار السندات، ويمثل العائد الإجمالي الذي يمكن للمستثمر توقعه إذا اشترى سندًا واحتفظ به حتى تاريخ استحقاقه. على عكس معدل القسيمة، الذي يوضح فقط الفائدة المدفوعة سنويًا نسبةً إلى القيمة الاسمية للسند، يأخذ العائد حتى الاستحقاق في الاعتبار جميع مدفوعات القسيمة المستقبلية، وقيمة الوقت للنقود، وأي فرق بين سعر السوق الحالي للسند وقيمته الاسمية (القيمة الإسمية) عند الاستحقاق. وهذا يجعل العائد حتى الاستحقاق مقياسًا أكثر شمولاً لربحية السند.

في جوهره، يجيب العائد حتى الاستحقاق على السؤال: “ما هو معدل العائد السنوي على هذا السند، بافتراض أنني أحتفظ به حتى الاستحقاق ويتم دفع جميع المدفوعات كما هو مقرر؟” نظرًا لأن أسعار السندات تتقلب في السوق بسبب تغيرات أسعار الفائدة، ومخاطر الائتمان، وعوامل أخرى، يساعد العائد حتى الاستحقاق المستثمرين على مقارنة السندات ذات الأسعار، وفترات الاستحقاق، ومعدلات القسيمة المختلفة على قدم المساواة.

الصيغة لحساب العائد حتى الاستحقاق ليست بسيطة وعادةً ما تتطلب إما آلة حاسبة مالية أو طرق تكرارية، لأنها تحل معدل الخصم الذي يعادل القيمة الحالية لجميع التدفقات النقدية المستقبلية (مدفوعات القسيمة والقيمة الاسمية) مع سعر السند الحالي. الصيغة هي:

Bond Price = (C / (1 + YTM)^1) + (C / (1 + YTM)^2) + … + (C / (1 + YTM)^N) + (F / (1 + YTM)^N)

حيث:
– C = مدفوعات القسيمة السنوية
– F = القيمة الاسمية للسند
– N = عدد السنوات حتى الاستحقاق
– YTM = العائد حتى الاستحقاق (المتغير المراد حله)

في التطبيق العملي، يتم حساب العائد حتى الاستحقاق غالبًا باستخدام برامج مالية أو دوال جداول بيانات مثل دالة RATE في Excel.

على سبيل المثال، لنفترض سندًا لشركة بقيمة اسمية 1000 دولار، بمعدل قسيمة 5%، وباقي 10 سنوات حتى الاستحقاق. إذا كان سعر هذا السند حاليًا 950 دولارًا بسبب ظروف السوق، فإن العائد حتى الاستحقاق سيكون أعلى من معدل القسيمة لأنك تشتري السند بخصم ولكنك لا تزال تتلقى القيمة الاسمية كاملة عند الاستحقاق. وعلى العكس، إذا كان سعر السند 1050 دولارًا، فسيكون العائد حتى الاستحقاق أقل من معدل القسيمة.

مثال تداول حقيقي قد يشمل متداولًا ينظر إلى أدوات CFD (عقود الفرق) القائمة على مؤشرات السندات أو السندات الفردية. لنفترض أنه يريد مقارنة عقد CFD لسند الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات بسعر مرتفع مع عقد CFD لسند شركة مماثل الاستحقاق بسعر مخفض. فهم العائد حتى الاستحقاق يسمح له بتقييم أي السندين يقدم عائدًا إجماليًا متوقعًا أفضل، مع الأخذ في الاعتبار فروق الأسعار ومدفوعات القسيمة.

من المفاهيم الخاطئة الشائعة حول العائد حتى الاستحقاق افتراض أنه العائد المضمون على السند، وهذا غير صحيح. يفترض العائد حتى الاستحقاق أن جميع مدفوعات القسيمة يتم إعادة استثمارها بنفس معدل العائد حتى الاستحقاق، وهو ما قد لا يكون صحيحًا في بيئات أسعار الفائدة المتقلبة. بالإضافة إلى ذلك، يفترض العائد حتى الاستحقاق أن المصدر لن يتخلف عن السداد، مما يضيف مخاطر ائتمانية يمكن أن تؤثر على العوائد الفعلية. خطأ آخر هو الخلط بين العائد حتى الاستحقاق والعائد الحالي، الذي يقسم فقط القسيمة السنوية على السعر الحالي ولا يأخذ في الاعتبار الأرباح أو الخسائر الرأسمالية عند الاستحقاق.

الاستفسارات المرتبطة التي يبحث عنها المستثمرون غالبًا تشمل “كيفية حساب العائد حتى الاستحقاق”، “الفرق بين العائد حتى الاستحقاق والعائد الحالي”، “العائد حتى الاستحقاق مقابل العائد حتى الاستدعاء”، و”تأثير أسعار الفائدة على العائد حتى الاستحقاق”. تعكس هذه الاهتمامات الواسعة لفهم تفاصيل عوائد السندات، خاصة فيما يتعلق بإدارة المحافظ واستراتيجيات التداول.

باختصار، العائد حتى الاستحقاق هو مقياس رئيسي لمستثمري وتجار السندات، يوفر رؤية شاملة لعائد السند المتوقع إذا تم الاحتفاظ به حتى الاستحقاق. إتقان العائد حتى الاستحقاق يمكّن المتداولين من اتخاذ قرارات أكثر وعيًا عند تقييم السندات، أو عقود الفرق على السندات، أو المؤشرات، خاصة عند مقارنة السندات ذات الأسعار وفترات الاستحقاق المختلفة.