بورصة شيكاغو للعقود الآجلة للخيارات (CBOE) هي واحدة من أكثر البورصات تأثيرًا وانتشارًا في الولايات المتحدة، معروفة بشكل خاص بتخصصها في منتجات الخيارات والتقلبات. تأسست في عام 1973، وقد أحدثت CBOE ثورة في طريقة تداول المستثمرين للخيارات من خلال توفير سوق مركزية بعقود موحدة، وتسعير شفاف، وممارسات تداول منظمة. مع مرور الوقت، وسعت عروضها لتشمل مجموعة متنوعة من مؤشرات التقلب والمشتقات المعقدة، مما جعلها حجر الزاوية للمتداولين الذين يسعون لتغطية المخاطر أو المضاربة على تحركات السوق.

في جوهرها، تشتهر CBOE بتداول الخيارات. الخيارات هي عقود مالية تمنح حاملها الحق، ولكن ليس الالتزام، في شراء أو بيع أصل أساسي بسعر محدد مسبقًا قبل تاريخ انتهاء معين. تقوم CBOE بإدراج خيارات على آلاف الأسهم، وصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs)، والمؤشرات، مما يوفر للمتداولين مجموعة واسعة من الأدوات لإدارة المخاطر والاستفادة من فرص السوق.

واحدة من أبرز مساهمات CBOE في الأسواق المالية هي إنشاء مؤشر تقلب CBOE، المعروف عادة باسم VIX. يُشار إلى VIX غالبًا باسم “مقياس الخوف” لأنه يقيس توقع السوق للتقلب المستقبلي خلال 30 يومًا بناءً على أسعار خيارات مؤشر S&P 500. يوفر هذا المؤشر رؤية قيمة لمعنويات السوق والمخاطر المتوقعة. تتضمن صيغة VIX حساب الأسعار المرجحة لمجموعة واسعة من خيارات الشراء والبيع خارج نطاق المال لاشتقاق التباين المتوقع لعوائد مؤشر S&P 500 خلال الثلاثين يومًا القادمة.

Formula: VIX² ≈ (2/T) * Σ (ΔK / K²) * e^(RT) * Q(K) – (1/T) * (F/K₀ – 1)²

حيث:
– T هو الوقت حتى الانتهاء،
– K هو سعر التنفيذ،
– ΔK هو الفاصل بين أسعار التنفيذ،
– R هو معدل الفائدة الخالي من المخاطر،
– Q(K) هو سعر الخيار،
– F هو مستوى المؤشر الأمامي المستمد من أسعار الخيارات،
– K₀ هو أول سعر تنفيذ أقل من مستوى المؤشر الأمامي.

فهم كيفية حساب VIX يمكن أن يساعد المتداولين على تفسير تحركاته بدقة أكبر بدلاً من رؤيته كرقم تقلب بسيط.

مثال عملي على منتجات CBOE في العمل يمكن أن يكون متداولًا يتوقع زيادة في التقلبات في مؤشر S&P 500 بسبب إعلان وشيك من الاحتياطي الفيدرالي. قد يشتري المتداول خيارات شراء على VIX نفسه أو يتداول عقود VIX الآجلة، وهي منتجات تقدمها CBOE، لتحقيق ربح من الارتفاع المتوقع في تقلبات السوق. بدلاً من ذلك، قد يشتري مستثمر يمتلك محفظة من الأسهم خيارات بيع مدرجة على CBOE لتغطية المخاطر المحتملة في أوقات عدم اليقين.

على الرغم من أهميتها، هناك مفاهيم خاطئة شائعة حول CBOE ومنتجاتها. يعتقد العديد من المتداولين خطأً أن VIX يقيس تقلب السوق الحالي مباشرة؛ لكنه في الواقع مقياس مستقبلي يعتمد على أسعار الخيارات. هذا يعني أن VIX يعكس التقلب المتوقع، وليس التقلب التاريخي أو المحقق. بالإضافة إلى ذلك، يخلط بعض المتداولين الجدد بين تداول الخيارات على CBOE وتداول الأسهم الأساسية، دون فهم كامل للتعقيدات والمخاطر الكامنة في تداول الخيارات، مثل تآكل الوقت (ثيتا) وتغيرات التقلب الضمني.

سؤال متكرر آخر يتعلق بكيفية مقارنة CBOE بالبورصات الأخرى. على عكس بورصات الأسهم مثل NYSE أو NASDAQ، تتخصص CBOE تقريبًا حصريًا في الخيارات ومنتجات التقلب، مما يجعلها فريدة من نوعها. غالبًا ما يسأل المتداولون، “هل يمكنني تداول العملات أو عقود الفروقات على CBOE؟” الجواب هو أن CBOE لا تقدم تداول العملات الأجنبية أو عقود الفروقات مباشرة؛ حيث يتم تداول هذه الأدوات عادة على منصات الفوركس أو بورصات المشتقات الأخرى.

باختصار، تعتبر بورصة شيكاغو للعقود الآجلة للخيارات مؤسسة أساسية في أسواق الخيارات والتقلبات. لقد شكل دورها في إنشاء أسواق شفافة وسيولة للخيارات ومؤشر VIX استراتيجيات التداول الحديثة عبر فئات الأصول. بالنسبة للمتداولين الذين يرغبون في فهم معنويات السوق أو تغطية محافظهم، فإن الإلمام بمنتجات CBOE وفهم تفاصيلها أمر ضروري.