السند ذو العائد السلبي هو نوع من الأوراق المالية ذات الدخل الثابت حيث يدفع المستثمرون فعليًا للمصدر مقابل امتلاك السند، بدلاً من تلقي دخل الفائدة كما هو معتاد في معظم السندات. يحدث هذا الظاهرة بشكل رئيسي في بيئات معدلات الفائدة المنخفضة للغاية أو السلبية، وقد تبدو غير بديهية في البداية، خاصة للمتداولين والمستثمرين المعتادين على الاستثمار التقليدي في السندات.

لفهم السند ذو العائد السلبي، ضع في اعتبارك كيفية حساب عوائد السندات بشكل عام. يمثل العائد حتى الاستحقاق (YTM) للسند معدل العائد الداخلي إذا تم الاحتفاظ بالسند حتى تاريخ استحقاقه. عادةً، يتوقع المستثمرون تلقي دفعات كوبون دورية بالإضافة إلى استرداد رأس المال، مما يؤدي إلى عائد إيجابي. ومع ذلك، عندما يتجاوز سعر السند مجموع التدفقات النقدية المستقبلية المخصومة بمعدلات إيجابية، يمكن أن يصبح العائد سالبًا.

الصيغة:
يتم إيجاد العائد حتى الاستحقاق (YTM) بحل المعادلة:
Price = (C / (1 + y)) + (C / (1 + y)^2) + … + (C + Face Value) / (1 + y)^n
حيث C هي دفعة الكوبون، وn هو عدد الفترات، وy هو العائد. في حالات العوائد السلبية، يصبح y أقل من صفر.

لماذا يشتري المستثمرون مثل هذه السندات؟ الأسباب تختلف. قد تفرض البنوك المركزية معدلات فائدة سلبية لتحفيز الاقتراض والإنفاق. قد يسعى المستثمرون أيضًا إلى الأمان في أوقات عدم اليقين الاقتصادي، مفضلين قبول خسارة صغيرة مضمونة بدلاً من المخاطرة بخسائر أكبر في أماكن أخرى. على سبيل المثال، تداولت سندات الحكومة الألمانية (bunds) بعوائد سلبية لعدة سنوات بسبب الطلب القوي وسياسات البنك المركزي الأوروبي.

حدث مثال واقعي في عام 2019 عندما انخفض عائد سندات الحكومة الألمانية لأجل 10 سنوات لفترة وجيزة إلى أقل من -0.5%. على الرغم من تقديمها عائدًا سلبيًا، جذبت استثمارات كبيرة حيث بحث المتداولون عن ملاذ آمن وسط تقلبات أسواق الأسهم العالمية وتقلبات العملات. وبالمثل، في تداول العملات الأجنبية، غالبًا ما يقوى الفرنك السويسري خلال فترات تجنب المخاطر جزئيًا لأن سندات الحكومة السويسرية يمكن أن يكون لها عوائد سلبية، مما يجعلها أصلًا ملاذًا.

من المفاهيم الخاطئة الشائعة حول السندات ذات العائد السلبي الاعتقاد بأن الاحتفاظ بهذه السندات يضمن خسارة. بينما تكون العوائد سلبية إذا تم الاحتفاظ بها حتى الاستحقاق، قد يحقق المستثمرون أرباحًا إذا ارتفعت أسعار السندات أكثر بسبب انخفاض معدلات الفائدة أو زيادة الطلب. خطأ آخر هو افتراض أن العوائد السلبية تحدث فقط في السندات الحكومية—فالسندات الشركات وأدوات الدين الأخرى قد يكون لها عوائد سلبية في ظروف نادرة.

يسأل الناس كثيرًا: “هل السندات ذات العائد السلبي آمنة؟” أو “كيف تؤثر العوائد السلبية على قيم العملات؟” تعتمد السلامة على الجدارة الائتمانية للمصدر، لكن العوائد السلبية غالبًا ما تتزامن مع طلب مرتفع على الأمان. فيما يتعلق بالعملات، قد تشهد الدول ذات العوائد السلبية تقوية عملاتها حيث يبحث المستثمرون عن فروقات العائد أو الأصول الآمنة، مما يؤثر على استراتيجيات تداول الفوركس وCFD.

يجب على المتداولين أيضًا توخي الحذر لعدم الخلط بين العوائد السلبية ودفعات الكوبون السلبية. العائد السلبي ناتج عن تسعير السوق وحسابات العائد، بينما الكوبونات ثابتة ونادرًا ما تكون سلبية.

باختصار، تمثل السندات ذات العائد السلبي حالة سوق فريدة تعكس سياسات اقتصادية أوسع ومزاج المستثمرين. إنها تتحدى المنطق الاستثماري التقليدي لكنها تقدم رؤى حول إدارة المخاطر والديناميكيات المالية العالمية.