السوق المدفوع بالأوامر هو نوع من الأسواق المالية حيث يتم تحديد أسعار الأوراق المالية أو العملات أو الأصول القابلة للتداول الأخرى فقط بناءً على العرض والطلب المعكوس في أوامر الشراء والبيع المقدمة من المشاركين في السوق. على عكس الأسواق المدفوعة بالاقتباسات، حيث يقدم صانعو السوق أو المتعاملون أسعار عرض وطلب مستمرة، يعتمد السوق المدفوع بالأوامر على الأوامر الفعلية من المتداولين لتحديد السعر الذي تتم عنده الصفقات.

في جوهره، يعمل السوق المدفوع بالأوامر من خلال دفتر أوامر إلكتروني، يعرض جميع أوامر الشراء المعلقة (العروض) وأوامر البيع (الطلبات) مرتبة حسب السعر وأولوية الوقت. أعلى عرض وأدنى طلب يحددان أفضل الأسعار المتاحة حالياً للشراء والبيع على التوالي. عندما يطابق أمر شراء أمر بيع بنفس السعر، يتم تنفيذ الصفقة، ويصبح ذلك السعر هو آخر سعر تم التداول به.

الميزة الرئيسية للسوق المدفوع بالأوامر هي الشفافية. لأن جميع الأوامر مرئية (على الأقل المستويات العليا من دفتر الأوامر)، يمكن للمتداولين تقييم عمق السوق والسيولة قبل تنفيذ صفقاتهم. تؤدي هذه الشفافية غالبًا إلى عملية اكتشاف أسعار أكثر تنافسية وعدالة.

صيغة شائعة تستخدم لفهم تكوين السعر في السوق المدفوع بالأوامر تتعلق بفارق العرض والطلب، وهو الفرق بين أدنى سعر طلب (P_ask) وأعلى سعر عرض (P_bid):

Formula: Bid-Ask Spread = P_ask – P_bid

كلما كان الفارق أضيق، كان السوق أكثر سيولة، مما يعني وجود العديد من المشترين والبائعين الذين يضعون أوامر بأسعار متقاربة.

مثال واقعي على السوق المدفوع بالأوامر هو بورصة نيويورك (NYSE). في NYSE، يتم مطابقة أوامر الشراء والبيع من المستثمرين إلكترونيًا من خلال دفتر أوامر الحد المركزي، حيث تؤثر أفضل العروض والطلبات مباشرة على السعر المتداول. مثال آخر هو سوق الفوركس الفوري، خاصة في منصات التداول الإلكترونية حيث يتم تحديد الأسعار من خلال تجميع أوامر الحد من عدة مشاركين دون وجود صانع سوق واحد.

من المفاهيم الخاطئة الشائعة أن الأسواق المدفوعة بالأوامر توفر دائمًا تسعيرًا أفضل من الأسواق المدفوعة بالاقتباسات. بينما تؤدي الشفافية والمنافسة غالبًا إلى فروق أسعار أضيق، يمكن للأوراق المالية ذات التداول الضعيف أو الأسواق ذات السيولة المنخفضة أن تعاني من فروق عرض وطلب واسعة وزيادة تقلبات الأسعار. يفترض المتداولون أحيانًا خطأً أن رؤية العديد من الأوامر في الدفتر تضمن تنفيذًا سهلاً عند تلك الأسعار، لكن الأوامر الكبيرة قد تسبب انزلاقًا في السعر إذا كان دفتر الأوامر ضحلًا.

سؤال شائع آخر هو كيفية تعامل الأسواق المدفوعة بالأوامر مع الصفقات الكبيرة. غالبًا ما يتم تقسيم الأوامر الكبيرة إلى أجزاء أصغر لتجنب تحريك سعر السوق بشكل كبير، وهي تقنية تعرف بتقطيع الأوامر أو أوامر الجبل الجليدي. وبما أن الأوامر مرئية للآخرين، يحتاج المتداولون الكبار إلى الحذر، لأن الكشف عن نواياهم قد يؤدي إلى تحركات سعرية غير مرغوبة.

يسأل الناس أيضًا عما إذا كانت الأسواق المدفوعة بالأوامر هي نفسها أسواق المزاد. بينما هناك تداخل، عادةً ما تتضمن أسواق المزاد فترات محددة تتجمع فيها الأوامر وتتم مطابقتها في وقت واحد عند سعر تسوية واحد، كما هو الحال في مزادات الافتتاح أو الإغلاق. في المقابل، تعمل الأسواق المدفوعة بالأوامر بشكل مستمر، حيث تنفذ الصفقات كلما التقت أوامر متوافقة.

باختصار، يوفر السوق المدفوع بالأوامر بيئة شفافة وتنافسية حيث تنشأ الأسعار بشكل طبيعي من خلال الأفعال الجماعية للمشترين والبائعين. فهم كيفية عمل دفتر الأوامر، وأهمية السيولة، وفروق تنفيذ الأوامر يمكن أن يساعد المتداولين على التنقل في هذه الأسواق بشكل أكثر فعالية.