قاعدة الارتفاع هي توجيه تنظيمي وضعته هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لتنظيم أنشطة البيع على المكشوف في سوق الأسهم. تنص القاعدة على أن عمليات البيع على المكشوف يمكن تنفيذها فقط بسعر أعلى من آخر سعر مختلف تم تداول السهم عنده، والذي يُشار إليه عادةً بـ “الارتفاع”. تم تصميم هذه القاعدة لمنع الضغط النزولي المفرط على سعر السهم الناتج عن البيع المكشوف العدواني، والذي قد يساهم في التلاعب بالسوق أو الانخفاضات المفاجئة في الأسعار.

لفهم قاعدة الارتفاع، من المفيد تذكر ما ينطوي عليه البيع على المكشوف. البيع على المكشوف هو ممارسة اقتراض الأسهم لبيعها فورًا، مع توقع أن ينخفض السعر بحيث يمكن للمتداول شراؤها لاحقًا بسعر أقل، وبالتالي تحقيق ربح من الفرق. ومع ذلك، إذا سُمح بتنفيذ عمليات البيع على المكشوف عند السعر الأخير أو أقل منه، فقد يؤدي ذلك إلى انخفاض سريع ومتسارع في قيمة السهم. تعارض قاعدة الارتفاع هذا من خلال ضمان أن تتم عمليات البيع على المكشوف فقط عندما يتحرك السعر صعودًا، مما يقلل نظريًا من احتمال دفع البائع المكشوف للسعر إلى الانخفاض أكثر.

التعريف الرسمي للارتفاع هو أي صفقة تُنفذ بسعر أعلى من سعر الصفقة السابقة. على سبيل المثال، إذا تم تداول سهم آخر مرة عند 50.00 دولار وكانت الصفقة التالية عند 50.05 دولار، فإن صفقة 50.05 دولار تُعتبر ارتفاعًا. يمكن تنفيذ البيع على المكشوف فقط عند 50.05 دولار أو أعلى، وليس عند 50.00 دولار أو أقل، بموجب قاعدة الارتفاع.

صيغيًا، يمكن تلخيص قاعدة الارتفاع كالتالي:

Short Sale Execution Price > Previous Trade Price

من المهم ملاحظة أن القاعدة تنطبق فقط على عمليات البيع على المكشوف وليس على عمليات الشراء العادية. الغرض منها هو منع البائعين المكشوفين من تسريع حركة السهم النزولية.

تاريخيًا، تم إدخال قاعدة الارتفاع في عام 1938 بعد انهيار سوق الأسهم عام 1929، بهدف استقرار الأسواق ومنع البيع المكشوف التلاعب. ومع ذلك، في عام 2007، ألغت هيئة الأوراق المالية والبورصات القاعدة التقليدية للارتفاع، مستشهدة بالتقدم التكنولوجي وتحسينات هيكل السوق. وبدلاً من ذلك، قدموا قاعدة الارتفاع البديلة، التي تنشط فقط عندما ينخفض السهم أكثر من 10% في يوم واحد، وتفرض قيودًا على البيع المكشوف لبقية ذلك اليوم.

مثال واقعي ذو صلة يتضمن سهم تسلا (TSLA) في السنوات الأخيرة. كان سهم تسلا من أكثر الأسهم التي تم البيع المكشوف عليها بسبب تقلبه وشدة انقسام آراء السوق حوله. بموجب قاعدة الارتفاع القديمة، كان على البائعين المكشوفين الانتظار لحدوث ارتفاع قبل البيع المكشوف، مما حد أحيانًا من سرعة إضافة مراكزهم خلال موجات ارتفاع الأسعار. بدون قاعدة الارتفاع التقليدية بعد 2007، كان للبائعين المكشوفين حرية أكبر في تنفيذ الصفقات حتى خلال انخفاض الأسعار، مما ساهم في تحركات سعرية أسرع صعودًا وهبوطًا.

من المفاهيم الخاطئة الشائعة حول قاعدة الارتفاع الاعتقاد بأنها تحظر البيع المكشوف تمامًا أو أنها تمنع بالكامل انخفاضات أسعار الأسهم الناتجة عن عمليات البيع المكشوف. في الواقع، القاعدة تقيد فقط متى يمكن أن تحدث عمليات البيع المكشوف بالنسبة لآخر سعر تداول، لكنها لا توقف البيع المكشوف نفسه. بالإضافة إلى ذلك، يخلط بعض المتداولين بين قاعدة الارتفاع و”قاطع الدائرة للبيع المكشوف” أو قواعد “الحد الأعلى/الحد الأدنى”، وهي آليات منفصلة تهدف إلى منع التقلبات الشديدة.

غالبًا ما يُطرح أسئلة ذات صلة مثل “هل قاعدة الارتفاع لا تزال سارية؟” أو “كيف تؤثر قاعدة الارتفاع على استراتيجيات البيع المكشوف؟” حتى الآن، لا يتم تطبيق قاعدة الارتفاع الأصلية بشكل عام، لكن قاعدة الارتفاع البديلة (القاعدة 201) سارية على الأسهم التي تشهد انخفاضات كبيرة. يجب على المتداولين أن يكونوا على دراية بهذه التفاصيل لفهم كيف تؤثر لوائح البيع المكشوف على سلوك السوق.

باختصار، خدمت قاعدة الارتفاع تاريخيًا كحماية ضد البيع المكشوف العدواني من خلال اشتراط تنفيذ عمليات البيع المكشوف فقط بأسعار أعلى من الصفقة السابقة. وبينما أُزيلت القاعدة التقليدية، فإن روحها لا تزال حية في اللوائح المعدلة المصممة لمنع إساءة استخدام البيع المكشوف خلال ظروف السوق المتقلبة. فهم هذه القاعدة يساعد المتداولين على التنقل في عمليات البيع المكشوف برؤية أوضح لآليات السوق والحدود التنظيمية.